记者丨董鹏
编辑丨张星
上游锂电材料环节，很可能会成为一季度盈利弹性最好的行业。
4月27日晚间，天齐锂业、融捷股份、天赐材料与湖南裕能发布一季报，当期这四家公司营收均出现不同幅度的提升，当期归母净利润增幅更是全部超过1000%。
“受益于新能源产业发展与下游需求增长等多重利好因素驱动，今年一季度公司主要锂产品的销售均价较上年同期均明显增长，使得营业收入及毛利额较上年同期大幅增长。”天齐锂业指出。
进一步统计更多样本，还可以看出在2025年同期低基数，以及碳酸锂、六氟磷酸锂等锂电材料涨价的共同推动下，相关上市公司集体迎来“困境反转”。
仅以Wind划分的锂电池板块为例，已经披露一季报的60家上市公司，当期归母净利润平均增速便达到209.4%，并且在锂矿、锂盐、正极材料、电解液和铜箔等细分领域，均出现了盈利增长超过10倍的企业，其中中一科技以超2297%的增幅暂时领先。
低基数+涨价=高增速
位于产业链最上游的锂矿和锂盐，是今年一季度盈利增幅最突出的行业之一。
截至4月28日，天华新能、天齐锂业、融捷股份三家公司归母净利润实现了10倍以上的增长。
而上述可观利润增幅有两个前置条件，一是较低的利润基数，二是产品涨价带来的利润率提升。
以天齐锂业为例，该公司2025一季度归母净利润仅有1.04亿元，虽然不至于亏损，但是整体处于过去十年的业绩低位。
2025年6月下旬，国内碳酸锂价格在短暂跌破6万元/吨后，随着消费旺季的来临与下游储能需求的爆发，前期持续累库的情况得到明显缓解，碳酸锂价格亦就此成功触底反弹，到今年1月下旬时更是一度升至18万元/吨以上。
根据Wind统计，今年一季度，国内电池级碳酸锂均价为15.44万元/吨，较2025年同期的7.58万元/吨的均价涨幅翻倍。
上述背景下，业务高度集中在锂矿、锂盐领域的天齐锂业，一季度营收增速达到98.44%，同步出现翻倍增长。
同时，因为天齐锂业属于典型的“一体化”矿石提锂企业，其锂精矿可以实现完全自给，所以公司的成本端并无明显提升。
相关数据显示，一季度该公司包括“四费”在内的营业总成本仅增长15.6%，相当于上述碳酸锂的涨价部分，绝大多数转化为了公司主营业务的利润增量。
值得注意的是，天齐锂业等多家国内锂盐企业在海外投资有锂业公司，当行业景气度出现明显改善时，这类公司还可以获得投资收益的加成。
一季报数据显示，当期天齐锂业投资净收益为4.75亿元，较2025年同期增长3.2亿元左右。这也进一步放大公司的业绩弹性。
融捷股份，盈利实现10倍增长的逻辑与天齐锂业类似。
既有锂精矿涨价拉升公司营收、利润率的原因，也有来自联营企业成都融捷锂业盈利能力修复，拉高公司一季度投资收益的因素。
区别在于，主营产品以锂精矿为主的融捷股份，一季度的营收增速达到295.77%，高于天齐锂业、天华新能营收增幅的同时，也要高于同期锂盐、锂精矿涨幅。
这个可能与公司锂精矿销量层面的变化有关。21世纪经济报道记者注意到，2025年末该公司锂精矿（6%品位）库存量曾经达到0.97万吨，同比增长360.5%。
如果上述库存在一季度对外销售，则可以帮助公司取得较同业公司、锂精矿价格更高的营收增速。
只是，因为一季报并未披露具体销量数据，且融捷股份人士也未能给出准确答复，公司营收端的大幅增长可能需要等到半年报披露时才能找到答案。
锂价的杠杆作用
相比于氢氧化锂，碳酸锂更为大众所熟知，国内最早上市的锂盐期货也是碳酸锂。
这是因为，一方面使用碳酸锂的磷酸铁锂电池市占率居主导地位，另一方面其下游应用范围更广，正极材料与电解液制备时均离不开碳酸锂。
也正是因为有上述产业关系，碳酸锂价格的大幅上涨也撬动了其他锂电材料跟随上涨，进而拉动相关环节盈利能力的修复。
正极材料龙头湖南裕能，就是典型。
该公司2025年超过97%的收入来自于磷酸铁锂业务，成本端的碳酸锂、产品端的磷酸铁锂价格的变化，直接影响公司利润率的高低。
而在一季度磷酸铁锂（动力型）价格涨破5万元/吨的背景下，该公司整体利润率亦有较大幅度提升。
根据东吴证券测算，当期公司整体毛利率达到16.2%，较上年同期提升10.6个百分点。包括该机构在内的卖方也普遍指出，碳酸锂涨价也为湖南裕能带来了一定库存收益。
加之满产满销带来的销量提升，多方面因素推动下共同帮助公司一季度实现了归母净利润13倍以上的增长。
碳酸锂的另一下游分支六氟磷酸锂及电解液产品，虽然今年一季度价格环比有所回落，但是整体价格仍显著高于2025年同期。
根据Wind统计，2025年四季度、2026年一季度，国内六氟磷酸锂均价分别为13.63万元/吨、13.18万元/吨，均显著高于2025年一季度的6.2万元/吨均价。
最终，该公司今年一季度16.54亿元的归母净利润，不仅实现了同比1006%的增长，也已经超越了2025年全年的净利润。
还需要指出的是，2025年A股锂电行业公司的利润基数普遍较低。
以Wind划分的锂电池板块为例，在总计103家样本公司中，2025年一季度净利润超过1亿元的只有33家公司，其余公司净利润均低于1亿元，并且有30余家公司当期出现亏损。
截至4月28日，多家锂电产业公司尚未披露一季报，其中亦不乏同处产业链上游、经营规模较大的头部公司，比如赣锋锂业、德方纳米等。
接下来，在一季度行业景气度系统性提升，以及锂电材料价格明显反弹的背景下，亦不排除会出现更多利润10倍增长的公司。
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